3月22日，中国水电建设集团国际工程有限公司（以下简称水电国际公司）在境内首次成功发行永续债券。发行规模18.86亿元人民币，发行票面利率3.60%，全场认购倍数2倍，边际倍数1.02倍。该债券的价格，创近期电建成员企业永续债发行成本新低，充分体现了水电国际品牌在资本市场的认可度。

鲲鹏击浪从兹始

时钟拨回到一年前，新冠疫情笼罩下的北京。距2023年3月公司3亿美元永续债到期还有不到一年的时间。如何既按期归还这笔永续债，又不使公司资产负债率大幅上升、影响正常资金周转，已是迫在眉睫的问题。

公司财务资金团队深入分析了公司的资金状况、历史现金流及营运资金安全需求，综合研判后提出了再融资的解决方案。但是，通过什么渠道融资，仍然需要高度的专业智慧来抉择。随着美国通胀高企，美元大概率将进入加息通道，美元融资成本将不断走高，从境外发行美元债券融资已不是最佳方案。财务资金团队从资金成本、资产负债率和释放集团担保等角度对权益融资、债务融资等方案进行深度分析，精准推演，最终确定了在境内发行永续债。这一方案，在美国持续加息的背景下，相比境外发行美元债券，可节约资金成本超1亿元人民币，不仅可以释放集团对原有债券的担保，为集团压降担保做出积极贡献，还非常契合公司资金现状，可有效提升资金使用效率。

境内发行永续债的大幕由此拉开了。

“雪里行军”情更迫

接下来，便是紧锣密鼓的准备。财务资金部、战略与经营管理部、法律与风险部等相关部门，克服了疫情带来的不利影响，在居家办公，甚至很多机构停摆的情况下，高效地完成了主承销商、评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构的选聘。

首先遇到的挑战是评级。在债券市场上，评级直接影响债券发行效果和投资者的投资选择。水电国际公司作为发行主体，首次在国内资本市场上亮相，如何获得评级机构和资本市场的认可呢？在公司党委委员、总会计师杨天福的统筹协调下，财务资金部与战略经营管理部通力配合，与评级机构进行了多轮沟通。杨天福亲自为中介机构讲解公司业务，使他们对公司多年来积累的良好信誉、整体实力和发展前景有更深入的了解，最终获得主体/债项评级均为AAA的殊胜成果。

撰写募集说明书也是一个极大的挑战。自11月初启动会之后，疫情的反复始终影响着各项工作的开展。由财务资金部牵头，战略经营与管理部、法律与风险部、人力资源部等部门参与的撰写团队，克服重重困难，仅用一个月的时间便完成了185页的募集说明书。在撰写过程中，有怀着宝宝的准妈妈不辞辛劳加班加点，有感染新冠的同事发着高烧仍在仔细审校。如此长篇巨制，往往审校一通之后，抬头已然东方欲晓。正是这样夜以继昼地赶工，才得以在一个月内完成募集说明书的编撰，让中介机构也惊叹电建国际人的效率和拼劲。

在疫情最严峻的时期，多数同事感染，发高烧、浑身痛并没有阻挡住他们勇毅前进的步伐。正是在这段时期，公司完成了中国银行间市场交易商协会、北京金融资产交易所、上海清算所的开户工作，向中国银行间市场交易商协会提交了全套的注册文件。这是同事们带病坚持工作，无数次反复沟通、回复专家意见、补充资料取得的成果。

在为境内发债做好准备的同时，公司财务资金团队多措并举，确保如期赎回境外永续债。一方面，全面梳理、统筹调配境外资金，使用包括境外资金池在内的多种工具，经反复设计和推演，组合出最优还款路径。为达成资金回笼，分区域部署催收方案，分国别、分项目，逐笔分析资金归还路径及可能遇到的障碍并讨论解决方案。通过境内外通力合作，两个月内成功回笼1.5亿美元；另一方面，通过合理规划还债资金出境路径，节约结、购汇和税费成本超过1000万元；同时，由水电国际公司向外管局申请1.8亿对外债权放款额度，为电建金融公司提供两年期的贷款7000万美元，顺利完成境内合计1.5亿美元的资金支持。2023年3月13日，电建金融公司顺利完成2018年3亿美元5年期永续债的赎回，彻底释放集团担保。这次赎回，财务资金团队不避繁琐，直面困难，与外管局、股份公司财务金融部、财务公司等单位进行反复沟通，凭借积极稳健的财务理念以及娴熟的资金运作能力，实现了整体方案最优化、综合成本最低化和集团利益最大化。

喜看市场千重浪

为了实现首发成功，公司财务资金团队超前布局，多渠道向银行、非银机构营销公司债券产品，储备买方。

3月13日下午，水电国际公司举办2023年第一期中期票据路演，杨天福就公司整体情况进行详细讲解。来自主承销商中国工商银行和联席承销商交通银行的相关领导分别介绍了与水电国际公司深厚的合作关系，着力向广大投资人推介了该债券。随后，投资人就关心的问题与公司进行交流，公司财务资金部、战略经营与管理部及各区域总部相关负责人参与了交流，路演在热烈的气氛中落下帷幕。

本次路演吸引了中信、东方、华创等近十家金融机构现场参加，兴业、中信建投、东海等40余家投资人代表线上参与。向资本市场深入全面地推介了水电国际公司，为中期票据的成功发行揭开绚丽的序章。

山花烂漫丛中笑

2023年3月22日，水电国际公司18.86亿人民币永续债成功发行。这是水电国际公司在人民币债券市场首次亮相，凭借电建股份公司的行业口碑及水电国际品牌的骄人业绩，永续债在市场上备受关注，发行取得积极反响。在股份公司财务金融部相关领导的鼎力支持和全程指导下，公司发行团队成功将票面利率由4%引导到了3.6%。这个价格，仅比电建股份公司同期发行的同类债券高出27bp，创近期电建成员企业永续债发行成本新低，好于预期；较发行境外美元债的方案，预计利率低250bp，较公司2018年发行的境外3亿美元债4.6%利率低100bp，标志着水电国际公司在境内债券市场首战告捷，首开即赢！

这次成功发行，从根本上释放了集团公司3亿美元担保额度，在集团内部起到了良好的示范作用。该业务是国际融资业务的又一标志性举措，即跨市场融资产品调换。此类业务在降低融资成本方面是颇具创新意义的尝试，进一步扩大了融资成本的可控边际和范围，为有效控制财务风险提供了更为坚实的基础；相较转贷款方案节约了大量税费，既是国际税收筹划的成功案例，也是集团利益最大化的成功实践。

这次水电国际公司在境内银行间市场成功亮相，提升了公司的知名度，扩大了品牌影响力。公司的融资手段从间接融资扩充到直接融资，初步积攒了债券市场投资机构的资源储备，为未来发行其他债券融资工具奠定了坚实基础。